IUL产品风险和收益水平分析

很多客户在咨询美国寿险产品的过程中， 听到经纪人介绍指数链接寿险（IUL） 的投资收益是与美国股指相关联时， 经常担心这样的投资是不是风险很大啊？ 客人的这种询问不外乎两种原因， 可能对产品特点不了解，也可能是受了其他外在因素的干扰。 为了更好的让投保人了解 IUL 产品， 本人利用美国股市的历史数据做了一些分析， 总结了一些有趣的规律， 今天在此和大家分享一下。

文章较长， 数据很多， 请各位看官耐心， 相信您在读完本文后定会有所收获，对您已经或即将购买的产品也能够有更深入的了解。

一、 什么是风险

在进入正文以前， 我们先来定义一下什么是风险。根据维基百科， “在金融领域， 风险是指某项投资与预期收益率出现偏差的几率与差额”。 在统计学上， 一般采用标准差（σ ） 来表示风险的大小， σ 越大风险越大。

对于保险投资而言， 通俗来讲， 风险就是保单内现金价值收益率不同于演示利率的可能性与大小程度。 今天的这篇文章就是来看一下保单投资策略应用于历史数据所得到的结果。

二、 测算方法

1、 指数基准

目前各家保险公司投资策略所跟踪的指数一般都是在 SP500 指数的基础上适当优化， 为简化计算， 我们采用最简单也是最普遍的 SP500 指数的月度数据作为基准指数。

2、 策略确定

各家保险公司的策略的保底与封顶设定也各不相同， 为保证结果的直观和可代表性， 测算时的策略设定如下：

—保底收益率为“0”， 如年度 SP500 指数下跌， 投资收益率为“0”；

—封顶收益率为“ 11%”， 如年度 SP500 指数上涨超过 11%， 投资收益率为“11%”；

—如年度 SP500 指数上涨在 0-11%之间， 投资收益率为指数上涨幅度。

3、 数据取样范围

为保证测算结果的可信度， 避免数据取样给测算结果带来的偏差， 选取1980-2017 年间的 SP500 月度数据进行测算。 这个区间可以避免数据取样过小造成结果可信度不高， 也避免了数据区间过久可能产生的市场特点变化带来的负面影响。

4、 计算方法

自 1980 年 1 月起， 取任意年度某月份为起始月， 计算之后 20 年中对应月份的 SP200 指数年度涨幅， 然后按照投资策略进行折算得到每年的投资收益， 最后计算 20 个年度投资总收益和复合年化收益率。

有点拗口， 举例说明：

—选取 1987 年 8 月份为起始月， 计算该时点到 1988 年 8 月、 1988 年 8 月到 1989 年 8 月……2006 年 8 月到 2007 年 8 月的 SP500 指数涨幅， 共得到 20 个涨幅数据；

—将上述 20 个数据按照投资策略（ 0-11%） 进行转换， 得到 20 个投资策略收益率；

—以投资策略收益率计算总收益率及年化收益率。

三、 测算结果

根据数据区间大小和取值方法， 我们可以计算自 1980-1998 年间任何一个月进行投资并持有 20 年的投资收益情况， 共 216 个数据。以下是测算结果： 在 18 年共 216 个可供测算投资收益率的月份中，

—年化收益率平均值为 7.18%； 投资收益率有 90%几率超过 6.62%， 80%几率超过 6.76%， 50%几率超过7.16%；

—最低年化收益率为 6.19%， 出现在 1989 年 12 月-2008 年 12 月区间， 投资者共遇到 6 个指数下跌年份（ 较长的有 2000 年 11 月到 2003 年 6 月， 2008 年 1月到 2009 年 9 月， 共计 51 个月）；

—最高年化收益率为 8.72%， 出现在 1980 年 3 月-2000 年 3 月区间， 投资者只遇到 3 个指数下跌年份；

—上述投资收益率的标准差为 0.48%， 极差为 2.53%

四、 结果解读

测算结果告诉我们以下几个信息：

1、 如果一个保险公司在 1980-1998 年间任何一个月份投资 SP500 指数并持有 20 年， 即使他什么都不做， 最低年化收益率也有 6.19%， 也可以说这个公司可以实现 6.19%的无风险收益率；

2、 这家公司有 90%以上的几率实现 6.62%以上的收益， 有一半以上的几率超过 7.16%； 投资收益超过 7%的概率为 65%左右；

3、 在这个时段内， 投资收益率的标准差仅为平均收益的十五分之一， 数据的偏差程度非常小。 按照风险的定义， 投资收益的风险程度很小。从这几个信息看， 只要按照 IUL 的策略进行投资并持有较长时间， 在完全不做任何投资优化的情况下也有近三分之二的概率实现 7%的投资收益率； 即使无法达到 7%， 也有 90%以上的概率超过 6.62%。

这样的投资策略可以说是非常稳健并具备可重复性的， 投资风险是非常小的。

前文的测算选取的是最基本的指数和最被动的管理方式， 现实中保险公司所跟踪的指数会优于 SP500 的表现，并且会根据股市的不同阶段采取一定的投资调整措施， 采取这些措施后的保单收益表现肯定会更优于本文所得到的数据。

五、 投资条件优化

在上述测算后， 为了进一步发现投资策略中各变量对投资收益的影响， 我们又进行了三个个优化测算：

1、 将投资年限延长到 25 年

无风险收益率为 6.33%， 平均收益率为 7.16%。 90%以上几率超过 6.8%， 50%以上几率超过 7.18%， 投资收益率超过 7%的概率为 66%。 与 20 年数据对比， 收益率略有提升但不是很大。

标准差降到 0.32%， 不到平均收益的二十分之一， 与二十年数据对比风险程度进一步降低。

2、 将投资策略上限提高到 12%和 15%

—上限 12%， 无风险收益率 6.62%， 平均收益率 7.65%。 90%以上几率超过 7%，50%以上几率超过 7.64%。 标准差为 0.516%， 约为平均收益率的十五分之一。在风险程度几乎不变的情况下， 收益水平提高了约 6~7%。

—上限 15%， 无风险收益率 7.65%， 平均收益率 8.87%。 90%以上几率超过8.12%， 50%以上几率超过 8.87%。 标准差为 0.631%， 约为平均收益率的十四分之一。

风险程度略有提升， 但仍处于很低的水平， 收益水平提高了约 22~24%。

3、 仅考虑 2000 年到 2017 年的数据， 持有周期为 10 年

无风险收益率为 4.23%， 平均收益率为 6.6%， 中位收益率为 6.7%， 标准差0.915%。

在这个区间内， 股指下跌的时间达到 59 个月， 接近 30%的长度， 仍能够实现 4%以上的无风险收益率。 只要避开本世纪初近三年时间的熊市， 无风险收益率马上又达到 6%左右。

六： 投资建议

1、 投资时间延长能够有效降低投资收益的风险程度， 建议投资时限在15-20年左右， 即可保证达到比较好的收益率；

2、 投资策略和跟踪的指数是对收益率影响最大的两个因素， 建议优选规模较大、 专注于 IUL 产品的保险公司， 并选择这些公司的高上限或者无上限的投资策略；

3、 投资期内股市波动对收益率影响很大， 可通过减少当年缴费金额等策略降低股指下跌对长期受益带来的影响；

4、 尽量选取能够优化投资收益计算频率的投资策略， 在熊市中也能把握到反弹的区间；

5、 最后， 还是要强调以前文章中经常讲的一句话： 找专业的经纪人， 充分沟通后选择最适合的保单方案。